Другие журналы

научное издание МГТУ им. Н.Э. Баумана

НАУКА и ОБРАЗОВАНИЕ

Издатель ФГБОУ ВПО "МГТУ им. Н.Э. Баумана". Эл № ФС 77 - 48211.  ISSN 1994-0408

Методика анализа эффективности предпринимательских структур

#10 октябрь 2006

УДК 338.2

А.А. Хорошавин

Сибирская Автомобильно-Дорожная Академия

 

Современная экономика характеризуется сложностью и многообразием трансакций, протяженность во времени которых постоянно стремится к минимуму, что обеспечивают современные информационные технологии.

Сокращение минимально возможного периода протяженности трансакций, когда фактическое ее совершение составляет считанные секунды, принципиально меняют классическую модель экономики, которая исходила из того, что период трансакций составляет сравнительно протяженный период во времени, в течение которого возможно обдумать и взвесить эффективность того или иного решения – уходит в прошлое, как уходят в прошлое и многие экономические концепции, основанные на ряде классических аксиом, не реализуемых или теряющих актуальность в современной мировой экономике. Теперь времени для того, чтобы получить все необходимые данные и выбрать наиболее эффективную альтернативу недостаточно, и в связи с этим, инвестор или менеджер находятся в ситуации с высокой степенью неопределенности, и не всегда принятое решение оказывается достаточно эффективным.

Таким образом, методика экономического анализа эффективности деятельности предпринимательских структур в современных условиях должна быть адаптирована для внесения постоянных изменений с учетом событий, которые могут происходить в любой день – а не только на отчетную дату, анализировать достаточное количество факторов для оценки эффективности организации и определения необходимого размера инвестиций, а также конкретного времени для их осуществления, анализировать показатели в единой системе оценке и позволять менять решение в зависимости от изменения рыночной конъюнктуры. Будь то выход отчетности на уровне хуже ожиданий, роста цен на энергоносители на мировых рынках, изменение валютных курсов или ставок рефинансирования, риска войн и террористических актов, действий правительства, формирования законодательных ограничений, или приватизации корпоративных структур.

Корпоративные структуры, как показано в табл. 1, классифицируются на 5 типов, которые обозначены буквами, и некоторые из них имеют свои подтипы, обозначенные буквой и индексом. Разработанная классификация позволяет формировать различные аналитические пакеты в зависимости от типа организации.

Таблица 1.

Классификация предпринимательских структур

Предложенная классификация разработана для отбора основных методов оценки и анализа, используемых для определения эффективности корпорации; ключевых направления анализа; степени доверия к полученным данным. Были определены также типы корпоративных структур, эффективность инвестиций в которые не может соответствовать интересам инвестора, несмотря на корпоративную сущность организации.

 

Шкала оценок изображена на рис.2.


Рис. 2. Система оценки эффективности предпринимательских структур

 

Параметры оцениваются по 21-балльной шкале от -5 до 15 балллов. При этом для каждого типа параметров показаны основные методы оценки. Общим здесь является то, что оценка параметра от -5 до 0 – означает значение параметра хуже чем в среднем, от 0 до 5 – на среднем уровне, от 5 до 10 – выше среднего уровня, и от 10 до 15 – существенно выше среднего уровня.

При формировании методики на основе исследований автора, были выделены следующие 5 групп параметров: мировой экономики, макроэкономики, микроэкономики, прозрачности организации и эффективности финансовых инструментов организации.

Параметры мировой экономики автором было предложено разделить на следующие группы: политические, экономические, природные условия, торговля и валютные курсы, мировое разделение труда (представлены на рис. 3). Каждая из названных групп содержит свои подгруппы, которые в свою очередь при анализе также могут быть детализованы. Значимость анализа параметров мировой экономики подчеркивается тем, что российская экономика определенны образом интегрирована в мировую экономику, а российский фондовый рынок довольно сильно зависит от действий нерезидентов, и при определенных обстоятельствах изменения среди названных факторов могут принципиальным образом повлиять на потенциал роста и эффективность корпорации.

Для оценки макроэкономических параметров автором было предложено разделение их на такие группы, как: демографические, экономические, природные, технологические, политико-законодательные, социокультурные. Значимость этих факторов имеет большое значение для корпоративных структур классов А и Б представленной выше классификации, однако довольно существенное значение эти факторы будут иметь и для предприятий других классификационных групп. Наметившиеся направление в экономике России, в соответствие с посланиями Президента предполагают ускорение темпов ее развития и ее интеллектуализации. Программы приватизации ряда российских предприятий могут существенно изменить инвестиционную привлекательность и потенциал как отдельных предприятий – так и отраслей народного хозяйства России. Курс на интеллектуализацию и создание инновационных предприятий в ближайшее время может позволить рассматривать как серьезные объекты для инвестиций корпорации высокотехнологичного сектора, которые на данный момент представлены довольно слабо в структуре российской экономике и на российском фондовом рынке. Макроэкономические параметры представлены на рис. 4.

 

 

Рис. 3. Параметры мировой экономики

Рис. 4. Макроэкономические параметры

 

Наиболее значимыми параметрами прозрачности автором выделяются такие, как аудируемость отчетности, ведение отчетности в соответствие с международными стандартами, информация о выводе активов, владельцах и структуре собственности, а также доступность финансовой информации.

Параметры оценки ликвидности и эффективности финансовых инструментов сгруппированы в работе в две основные группы: структура собственности и особенности инвесторов (действующая структура собственников компании, крупнейшие инвесторы и особенности инвесторов) и технические факторы (особенности поведения данной бумаги на фондовом рынке, волатильность, текущая цена, объем торгов и спрос на бумагу, текущий уровень цен и особенности их движения, уровень цен на финансовые инструменты и особенности их изменения во времени):

Микроэкономический анализ разделяется на анализ внутренней среды предприятии и внешней среды.

При анализе внешней среды основными параметрами оценки будут являться такие, как экономические характеристики отрасли, конкурентная среда, конкурентная позиция стратегических групп, перспективы отрасли.

При анализе внутренней среды автором было предложено его разделение на финансовый анализ, организационный и процессный (рис. 5.).

Рис. 5. Анализ внутренней среды предприятия

 

При анализе внутренней среды предприятия рассчитывается стоимость корпорации, которая затем сравнивается с текущей ее капитализацией. Кроме того оцениваются все основные финансовые показатели, технология производства, факторы корпоративной культуры и структуры организации.

Во многих случаях именно внутренняя среда предприятия является ключевым фактором в оценке его эффективности и инвестиционного потенциала, однако не стоит переоценивать роль именно этой группы параметров, поскольку это может привести к ошибочным решениям в тактическом и стратегическом периоде, несмотря на кажущуюся текущую привлекательность.

В зависимости от масштаба и формы инвестиций, а также типа организации, на основе ранее решенных в исследовании задач, используется различный набор критериев. Если для крупных транснациональных корпораций необходимо использовать максимально адекватный перечень показателей, с учетом оценки их влияния, то для малых и средних предприятий необходимости в этом нет. Несмотря на то, что на них влияют международные и макроэкономические факторы – их влияние носит опосредованный характер и может быть систематизировано в существенно меньшее число критериев. Данное положение позволило сформулировать различные аналитические пакеты для определенных типов корпоративных структур, показанные в табл. 2.

Таблица 2.

Оцениваемые параметры для различных типов корпоративных структур

Уровень анализа и параметры

Типы структур

А

Б

В

Г

Оцениваемые параметры

1

2

3

4

5

1. Международные

+

+

+

+

1.1.Политическая ситуация

+

 

 

 

1.2. Экономическая ситуация

+

 

 

 

1.3. Природные условия

+

 

 

 

1.4. Торговля и валютный курс

+

 

 

 

1.5. Мировое разделение труда

+

 

 

 

2. Макроэмический

+

+

+

+

2.1. Демографические параметры;

+

+

 

 

2.2. Экономические параметры;

+

+

 

 

2.3. Природные параметры;

+

+

 

 

2.4. Технологические параметры;

+

+

 

 

2.5. Политико-законодательная параметры;

+

+

 

 

2.6. Социо-культурные параметры

+

+

 

 

3. Оценка прозрачности компании

+

+

+

+

3.1. Аудируемость отчетности

+

+

+

 

3.2. Стандарты отчетности (IAS, US GAAP)

+

+

+

 

3.3. Репутация открытости

+

+

+

 

3.4. Информация о владельцах/структура собственности

+

+

+

 

3.5. Доступность финансовой информации

+

+

+

 

3.6. Операционная/производственная информация

+

+

+

 

3.7. Информация о руководстве

+

+

+

 

3.8. Вознаграждение руководства

+

+

+

 

3.9. Вывод активов

+

+

+

 

3.10. Трансфертное ценообразование

+

+

+

 

3.11. Наличие иностранного стратегического партнера

+

+

+

 

4. Оценка ликвидности и эффективности инвестиционных инструментов

+

+

+

+

4.1. Структура и особенности инвесторов

+

+

+

 

4.2. Технический анализ финансового инструмента

+

+

+

 

5. Микроэкономический

+

+

+

+

5.1 Оценка внешней среды

+

+

+

+

5.2.Оценка внутренней среды

+

+

+

+

 


Таким образом, для организаций типа А будет использоваться полный набор параметров, в то время как для структур типа Г рекомендуется проводить детализовано только микроэкономический анализ.

Анализ и оценка деятельности корпораций по разработанной методике осуществляется следующим образом. Первоначально выбирается аналитический пакет в соответствие с типом анализируемой корпорации. Затем, производится детализация в зависимости от количества информации, всех оцениваемых параметров. После того, как сформированы детализованные аналитические параметры необходимо оценить их значение и их значимость в общей оценке деятельности корпорации.

Оценка может осуществляться как непосредственно инвестором, так и группой экспертов. При этом, с учетом того, что ответственность за реализацию инвестиций несет конкретный инвестор, экспертное мнение может быть основным, а может использоваться инвестором как совещательный голос, учитываться, но не рассматриваться как окончательный источник при принятии решения. В случае с экспертными оценками необходимо учитывать их мнение исходя из их квалификации.

На основе исследований автора, наиболее эффективной является оценка эффективности с участием экспертов, при условии совещательного ранга их мнения.

При существенном различие между мнением ответственного за реализацию инвестиций или принятие управленческого решения и мнением экспертов, решающее значение иметь будет мнение индивида, ответственного за принятие решения.

При оценке значимости первоначально оценивается значимость параметра внутри группы, а затем значимость группы параметров. В качестве рекомендуемых способов оценки значимости параметров рекомендуется попарные сравнений с определением наиболее значимого параметра, при оценке группой экспертов, либо на основе 6-ти балльной шкалы, где каждому параметру присваивается значение от 0 до 5, и затем, исходя из общего количество весовых баллов, определяется весовой коэффициент. Также при оценке по 6-ти балльной шкале весовой коэффициент может определяться исходя из сравнения с оценкой других параметров, скажем, при сравнении 5-ти параметров, рекомендуемое весовое значение 5-ти баллов – от 0,3 до 0,5, 4-х баллов – от 0,2 до 0,4, 3-х баллов от 0,1 до 0,3, 2-х баллов – от 0,05 до 0,2, 1 балла – от 0,01 до 0,1.

При оценке группой экспертов значимость рекомендуется определять способом попарных сравнений, при индивидуальной оценке – на основе определения весового коэффициента, исходя из определенной значимости по 6-ти балльной шкале.

После того, как определено значение параметров и их весовой коэффициент, определяется общее значение по группе параметров, и общая оценка эффективности или инвестиционной привлекательности организации.

На примере ОАО «Газпром» покажем анализ и оценку эффективности и инвестиционной привлекательности для целей инвестиций.

Таблица 3.

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности для внешних пользователей (на примере ОАО «Газпром» на 01.06.2006)

Наименование параметров

Текущий период

Тактический период

Стратегический период

Оцен-ка

Значи-мость

Вес

Оцен-ка

Значи-мость

Вес

Оцен-ка

Значи-мость

Вес

1. Международные

-1,95

5

0,4

3

3

0,3

3

3

0,3

1.1.Политическая ситуация

1

2

0,1

 

 

 

 

 

 

1.2. Экономическая ситуация

2

2

0,1

 

 

 

 

 

 

1.3. Природные условия

3

2

0,1

 

 

 

 

 

 

1.4. Торговля и валютный курс

-4

5

0,65

 

 

 

 

 

 

1.5. Мировое разделение труда

1

1

0,05

 

 

 

 

 

 

2. Макроэмический

5,2

4

0,2

5

5

0,35

7

5

0,4

2.1. Демографические параметры;

2

1

0,05

 

 

 

 

 

 

2.2. Экономические параметры;

3

3

0,2

 

 

 

 

 

 

2.3. Природные параметры;

6

3

0,2

 

 

 

 

 

 

2.4. Технологические параметры;

4

2

0,1

 

 

 

 

 

 

2.5. Политико-законодательная параметры;

7

4

0,4

 

 

 

 

 

 

2.6. Социо-культурные параметры

2

1

0,05

 

 

 

 

 

 

3. Оценка прозрачности компании

2,44

1

0,05

3

1

0,05

4

1

0,05

3.1. Аудируемость отчетности

3

3

0,12

 

 

 

 

 

 

3.2. Стандарты отчетности (IAS, US GAAP)

3

3

0,12

 

 

 

 

 

 

3.3. Репутация открытости

3

3

0,1

 

 

 

 

 

 

3.4. Информация о владельцах/структура собственности

3

3

0,1

 

 

 

 

 

 

3.5. Доступность финансовой информации

3

2

0,08

 

 

 

 

 

 

3.6. Операционная/производственная информация

3

2

0,08

 

 

 

 

 

 

3.7. Информация о руководстве

3

2

0,08

 

 

 

 

 

 

3.8. Вознаграждение руководства

1

2

0,08

 

 

 

 

 

 

3.9. Вывод активов

1

2

0,08

 

 

 

 

 

 

3.10. Трансфертное ценообразование

1

2

0,08

 

 

 

 

 

 

3.11. Наличие иностранного стратегического партнера

2

2

0,08

 

 

 

 

 

 

4. Оценка ликвидности и эффективности инвестиционных инструментов

-1,4

4

0,3

3

3

0,15

4

3

0,05

4.1. Структура и особенности инвесторов

4

1

0,1

 

 

 

 

 

 

4.2. Технический анализ финансового инструмента

-2

5

0,9

 

 

 

 

 

 

5. Микроэкономический

2,5

3

0,05

3

3

0,15

4

3

0,2

5.1 Оценка внешней среды

2,8

3

0,4

 

 

 

 

 

 

5.2.Оценка внутренней среды

2,3

3

0,6

 

 

 

 

 

 

Общее значение

0,087

 

1

3,7

 

1

4,9

 

1

 

Отличительными особенностями данных моделей будут такие, как:

­       значимость оценки ликвидности и эффективности финансовых инструментов в модели для менеджмента будет заметно ниже, чем для модели для инвесторов;

­       в модели для инвестиционного анализа при определении эффективности деятельности корпораций эффективность определяется отдельно для различных периодов, что отражает особую важность для фактора времени в инвестиционной деятельности, в то время как в модели для менеджмента оценка, значимость и вес параметра перенесены в отдельные группы, в каждой из которых оценивается временное значение этих параметров.

Таким образом, модель для целей инвестиционной оценки является более динамичной, и группировка по временным интервалам показывает доминанту времени в определении значений эффективности деятельности организаций для инвесторов. В то же время для менеджмента корпорации наиболее значимыми будут сами оценки деятельности корпорации и определение тенденций ее развития.

Разница в представлении моделей обусловлена тем, что если для инвестора стоит выбор между тем, в какую корпорацию инвестировать свои средства, а при реализации инвестиций – его ключевой задачей является определение момента выхода из инвестиционных инструментов. Для менеджмента компаний ключевой целью является рост капитализации конкретной корпорации и поиск путей повышения эффективности ее деятельности, поэтому интерес для менеджмента представляет динамика развития компании, и изменения значимости, оценки и веса тех или иных параметров в стратегии ее развития. В табл. 4 представлены результаты анализа экономической эффективности на примере ОАО «Газпром».

Таблица 4.

Анализ и оценка эффективности деятельности организации для менеджмента (на примере ОАО «Газпром» на 01.06.2006)

Наименование параметров

Оценка

Значимость

Вес

Тек

Так

Стр

Тек

Так

Стр

Тек

Так

Стр

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1. Международные

2,10

2,80

3,00

5

3

3

0,4

0,3

0,3

1.1.Политическая ситуация

1

2

3

4

4

4

0,2

0,2

0,2

1.2. Экономическая ситуация

2

3

3

4

4

4

0,3

0,3

0,3

1.3. Природные условия

4

4

4

4

4

4

0,2

0,2

0,2

1.4. Торговля и валютный курс

2

3

3

4

4

4

0,2

0,2

0,2

1.5. Мировое разделение труда

1

1

1

2

2

2

0,1

0,1

0,1

2. Макроэмический

5,20

5,10

5,30

4

5

5

0,2

0,35

0,4

2.1. Демографические параметры;

2

2

2

1

1

1

0,05

0,05

0,05

2.2. Экономические параметры;

3

4

5

3

4

4

0,2

0,2

0,2

2.3. Природные параметры;

6

6

6

4

4

4

0,2

0,2

0,2

2.4. Технологические параметры;

4

5

5

2

3

3

0,1

0,1

0,1

2.5. Политико-законодательная параметры;

7

6

6

5

5

5

0,4

0,4

0,4

2.6. Социо-культурные параметры

2

2

2

1

1

1

0,05

0,05

0,05

3. Оценка прозрачности компании

4

4

5

1

1

1

0,05

0,05

0,05

4. Оценка ликвидности и эффективности инвестиционных инструментов

2,80

4,40

5,70

2

2

1

0,3

0,15

0,05

4.1. Структура и особенности инвесторов

4

5

6

4

4

5

0,8

0,8

0,85

4.2. Технический анализ финансового инструмента

-2

2

4

2

2

2

0,2

0,2

0,15

5. Микроэкономический

2,50

2,98

3,24

5

5

5

0,05

0,15

0,2

5.1 Оценка внешней среды

2,80

2,95

3,15

4

4

4

0,4

0,4

0,4

5.1.1. Основные экономические характеристики отрасли

3

4

4

4

4

4

0,2

0,2

0,2

5.1.2. Анализ конкурентной среды

5

4

4

2

2

2

0,05

0,05

0,05

5.1.3. Движущие силы

3

3

3

1

1

1

0,05

0,05

0,05

5.1.4. Конкурентная позиция основных игроков

7

7

7

1

1

1

0,05

0,05

0,05

5.1.5. Анализ конкурентов

7

7

7

1

1

1

0,05

0,05

0,05

5.1.6. Ключевые факторы успеха

5

5

5

2

2

2

0,1

0,1

0,1

5.1.7. Перспективы отрасли и ее общая привлекательность

6

6

8

2

2

3

0,1

0,1

0,1

5.2.Оценка внутренней среды

2,30

3,00

3,30

5

5

5

0,6

0,6

0,6

5.2.1. Организацинный анализ

2

3

3

5

5

5

0,3

0,3

0,3

5.2.2. Процессный анализ

3

3

4

5

5

5

0,3

0,3

0,3

5.2.3. Финансовый анализ

2

3

3

5

5

5

0,4

0,4

0,4

Общее значение

3,05

3,93

4,20

 

 

 

1

1

1

 

Таким образом, как мы можем отметить, значения эффективности для обозначенных моделей будут различаться. В первую очередь это обусловлено тем, что на момент анализа в мировой экономике происходили крайне негативные события, которые и повлияли на оценку компании для инвестиционных целей. В то же время, эти факторы не оказали непосредственного влияния на эффективность деятельности компании, и показатели прибыли, что и обусловило достаточно высокую положительную оценку эффективности.

Разработанная методика, несмотря на недостаточно высокую степень точности, и субъективность в оценках, позволят оценивать перспективы инвестиций в компанию и ее текущую эффективность в условиях динамично меняющейся внешней среды и ситуации в глобальной экономической системе. Методика позволяет учитывать все основные факторы и события и оперативно вносить изменения в существующие параметры и систему оценки. Кроме того, методика может использоваться как для целей экспресс-анализа, для чего больше подходит инвестиционная методика, так и для комплексного анализа, где может использоваться вариант для менеджмента корпораций.

Библиографический список

 

1.      Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ. – М.: Олимп- Бизнес, 1997.

2.      Бригхем Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. – М.: РАГС - ЭКОНОМИКА, 1998. - 816 с.

3.      Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. – М.: Финансы и Статистика, 1999. - 800 с.

4.      Гэлбрейт Д. Экономическая политика измеряется результатами // Проблемы теории и практики управления. Международный журнал, 1999, № 5.

5.      Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 560 с.

6.      Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества. – Пер. с англ. – М.: "Джон Уайли энд Санз", 1996 г., 240 с.

7.      Котлер Ф. Маркетинг-менджмент/изд. 10 «миллениум едишн» – СПб.: Питер, 2002

8.      Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. – М., 1996.

9.      Самуэльсон П. А. Основы экономического анализа/М. – Республика, 1993

10.   Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ со 2-го изд. – М.: Дело, 2002. – 864 с.

11.   Шумпетер Й. А. История экономического анализа. -М.: ,1994

 

Поделиться:
 
ПОИСК
 
elibrary crossref ulrichsweb neicon rusycon
 
ЮБИЛЕИ
ФОТОРЕПОРТАЖИ
 
СОБЫТИЯ
 
НОВОСТНАЯ ЛЕНТА



Авторы
Пресс-релизы
Библиотека
Конференции
Выставки
О проекте
Rambler's Top100
Телефон: +7 (915) 336-07-65 (строго: среда; пятница c 11-00 до 17-00)
  RSS
© 2003-2020 «Наука и образование»
Перепечатка материалов журнала без согласования с редакцией запрещена
 Тел.: +7 (915) 336-07-65 (строго: среда; пятница c 11-00 до 17-00)